开源证券股份有限公司高妙,卢崑近期对国联证券进行商量并发布了商量报告《公司信息更新报告：发股收购民生证券决策落地，看好协同效应》，本报告对国联证券给出买入评级【MVSD-018】美しいメイドの精飲と飲尿 rico2007-02-19エムズビデオグループ&$SHOCK117分钟，现时股价为10.2元。

国联证券(601456)

发股收购民生证券决策落地，看好协同效应

2024年8月8日晚公司公告讦行股份购买资产并召募配套资金暨干系交游报告书（草案）。草案明确了发股价钱11.17元（高于现价14%）和股份数目，公司将以1.86倍PB发股收购民生证券99.26%股份，收购完成后净资产普及至474亿元，在上市券商名次由35普及至15名，BPS普及37%，新增商誉135亿元，占收购后总资产的8.17%。同期，公司拟配套定增募资不跨越20亿元，用于向民生证券增资。咱们看好公司收购民生证券后的协同效应，保管公司2024-2026年归母净利润预测8.0/9.8/11.9亿元，对应2024-2026年EPS远离为0.3/0.3/0.4元。现时股价对应PB1.5/1.5/1.4倍，保管“买入”评级。

以1.86倍PB发股收购民生证券99.26%股份，收购完成后BPS普及37%

(1)决策：国联证券以11.17元/股（高于现价14%）的价钱刊行股份26.4亿股，向45名交游敌手购买民生证券99.26%股份，交游对价294.92亿元，对应民生证券估值PB1.86倍。(2)交游对价筹画递次为：（以交游案例比拟法进行评估的价值298.9亿元-评估后现款股利1.71亿元-现款回购股份0.07亿元）*收购比例99.26%=294.9亿元。(3)对财务磋议的影响：以2024Q1财务数据为基数，瞻望本次交游后（不接洽配套定增），国联证券总股数由28.3亿股增长93%至54.7亿股，归母净资产由179亿元普及164%至474亿元，收购后在上市券商名次由35普及至15名，与梗直证券（462亿元）体量接近；权力乘数（剔除客户保证金）由4.61倍下落35%至2.99倍，BPS由6.3元/股普及37%至8.7元/股。(4)商誉：本次购买后，新增商誉为135亿元，占统一后总资产的8.17%，占归母净资产的29%。(5)自营初始2024Q1民生证券ROE普及：2022/2023/2024Q1民生证券归母净利润1.9/6.4/3.3亿元，年化ROE为1.3%/4.2%/8.2%，2024Q1自营投资收益弘扬较好。2022/2023/2024Q1民生证券归母净资产为149/156/160亿元。

定增20亿向民生证券增资，发展金钱处理与信息本事务

(1)定增边界：召募配套资金总数不跨越东谈主民币20亿元，且刊行A股股份数目不跨越2.5亿股。(2)定增价钱：定增价钱尚未细目，但不低于召募配套资金订价基准日前20个交游日股票交游均价的80%，且不低于本次刊行前公司最近一期经审计的归母公司泛泛股鼓励的每股净资产。(3)用途：本次交游召募配套资金扣除中介机构用度及交游税费后，一升引于向民生证券增资，用于发展其金钱处理业务（不跨越10亿元）与信息本事（不跨越10亿元）。

风险教唆：收购事项、整合经由和成果具有不细目性；商誉减值风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据筹画，华泰证券沈娟商量员团队对该股商量较为真切，近三年预测准确度均值为56.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.66亿，笔据现价换算的预测PE为49.15。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家【MVSD-018】美しいメイドの精飲と飲尿 rico2007-02-19エムズビデオグループ&$SHOCK117分钟，增合手评级2家；当年90天内机构标的均价为11.13。